在信息流和搜索引擎以及人工智能賦能貨幣化的貢獻(xiàn)下,2018財(cái)年第三季度非GAAP 盈利同比增長(zhǎng)46.8%,業(yè)績(jī)好于預(yù)期。2018財(cái)年第三季度毛利率達(dá)49.6%,同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn),因?qū)α髁揩@取和內(nèi)容建設(shè)而上升的投資支出。
我們分別下調(diào)2018-2020年的在線營(yíng)銷(xiāo)收入2.5%/12.6%/18.0%, 由于1)政策對(duì)游戲與金融服務(wù)等行業(yè)的影響與2)醫(yī)療廣告搜索結(jié)果的結(jié)構(gòu)化改革。然而,我們預(yù)計(jì)游戲行業(yè)對(duì)百度的廣告收入影響將不如其他行業(yè)顯著。
我們分別下調(diào)2018-2020年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率2.6百分點(diǎn)/7.0百分點(diǎn)/4.1百分點(diǎn),由于百度預(yù)期加大對(duì)流量獲取,內(nèi)容購(gòu)買(mǎi)投資與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面的支出力度。然而我們認(rèn)為,不斷加大的投資可以豐富百度的生態(tài)內(nèi)容并且增加用戶黏性。
我們維持投資評(píng)級(jí)為“收集”但下調(diào)目標(biāo)價(jià)至210.00美元。由于預(yù)計(jì)受到政策與醫(yī)療搜索改革的影響和不斷上漲的投資支出,我們分別下調(diào)2018-2020年的非GAAP 每份ADS 盈利預(yù)測(cè)10.8%/24.7%/18.3%/。但我們?nèi)匀痪S持對(duì)其未來(lái)人工智能發(fā)展的看好。新目標(biāo)價(jià)分別相當(dāng)于21.0倍/22.5倍/18.1倍2018年至2020年非GAAP 市盈率。
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