2018年，我國央行通過四次降準(zhǔn)、增量開展中期借貸便利(MLF)等，為金融體系提供了中長期流動性保障，積極支持了實體經(jīng)濟。央行靈活精準(zhǔn)運用貨幣政策工具，對于引導(dǎo)市場合理預(yù)期，維護金融、外匯市場平穩(wěn)運行發(fā)揮了重要作用。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要“發(fā)揮好宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)作用”，提出“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充?！?。
今年伊始，央行放寬普惠金融定向降準(zhǔn)考核并全面降準(zhǔn)，凸顯了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度以及微調(diào)預(yù)調(diào)。今年國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中面臨下行壓力，外部形勢也較為嚴峻復(fù)雜，存在較大不確定性。要落實好金融服務(wù)實體經(jīng)濟各項政策，堅持穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，實現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)，優(yōu)化政策傳導(dǎo)渠道作用十分重要。
我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要以信貸渠道和利率渠道為主，在宏觀杠桿率基本企穩(wěn)下，如何通過優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)渠道，進一步提升貨幣政策效果，大力引導(dǎo)銀行著力破解民營企業(yè)小微企業(yè)融資難問題，積極開展普惠金融、綠色金融等，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，筆者認為，應(yīng)重在遵循市場化取向，同時更好地發(fā)揮監(jiān)管激勵作用。
一方面，要積極完善貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道。我國金融體系是以銀行為主導(dǎo)，銀行信貸是最主要的社會融資方式，近些年對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模都在70%至80%。因此，信貸渠道也是當(dāng)前央行貨幣政策傳導(dǎo)的最重要渠道，實質(zhì)上是央行運用貨幣政策影響銀行信貸行為，也反映出我國央行貨幣政策框架更側(cè)重“數(shù)量型”。銀行信貸行為是否符合央行意圖，直接決定著貨幣政策傳導(dǎo)效果的好壞。
銀行為民營企業(yè)小微企業(yè)提供融資支持，只有通過市場化方式驅(qū)動，才具有內(nèi)生動力和商業(yè)可持續(xù)性。銀行的信貸行為除了主要來自市場利益激勵，還有來自監(jiān)管部門考核壓力。監(jiān)管部門可通過完善考核指標(biāo)、創(chuàng)新產(chǎn)品以及窗口指導(dǎo)等，給予資本、資金等方面監(jiān)管考核優(yōu)惠，積極引導(dǎo)銀行加大對民營企業(yè)小微企業(yè)融資支持。此外，充分發(fā)揮好國有大型銀行服務(wù)民營企業(yè)小微企業(yè)的示范作用，也具有重要意義。
另一方面，要積極疏通貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道。貨幣政策利率傳導(dǎo)具有廣泛的影響力和滲透力，屬于“價格型”貨幣政策框架。通過貨幣政策影響實際利率價格，從而影響融資主體決策，這主要通過金融市場完成傳導(dǎo)。若名義利率低于實際利率水平，資金借入方意味著獲得超額收益。不能充分真實反映資金成本的利率水平，對我國民營企業(yè)小微企業(yè)融資會造成很大負面影響。改革開放40年，我國利率市場化進程取得了很大跨越，但仍尚未真正實現(xiàn)利率市場化。中長期國債收益率曲線，作為利率基準(zhǔn)的功能還未充分發(fā)揮。當(dāng)前，我國銀行間市場利率、債券市場利率以及信貸市場利率之間仍存在一定壁壘，與實際市場利率還有不小差距，央行貨幣政策的利率傳導(dǎo)機制受限。筆者建議，應(yīng)繼續(xù)大力推進我國利率市場化形成機制，降低金融市場主體準(zhǔn)入門檻，由資金供求主體決定價格，盡可能減少利率形成機制中的各種扭曲，推動利率“兩軌”逐步合“一軌”，這將對我國民營企業(yè)小微企業(yè)融資大有助益。
今年要實現(xiàn)“六穩(wěn)”，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，需要充分發(fā)揮貨幣政策效果，建議重點加強優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)渠道，特別是信貸渠道與利率渠道，堅持市場化取向與監(jiān)管激勵雙輪驅(qū)動，實現(xiàn)金融機構(gòu)服務(wù)民營企業(yè)小微企業(yè)的良性循環(huán)，促進我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
