期貨品種 期貨機(jī)構(gòu) 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨升水5美元/噸，前一交易日升水6美元/噸。根據(jù)SMM，上海0#普通主流成交21550-21570元/噸，雙燕主流成交于21800-21820元/噸。0#普通對(duì)1902合約報(bào)升水760-820元/噸;雙燕、馳宏對(duì)2月報(bào)升水1000-1050元/噸。 庫(kù)存方面，1月15日LME鋅庫(kù)存減少0.06 萬噸至12.56 萬噸。根據(jù)我的有色，1月14日鋅錠庫(kù)存11.23 萬噸，較上周五增加0.18
萬噸。鍍鋅庫(kù)存 97.46 萬噸，較上周減少0.64 萬噸。 觀點(diǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)端有所緩解，在宏觀面轉(zhuǎn)暖氛圍下，鋅低庫(kù)存以及供給收縮預(yù)期支撐鋅價(jià)大幅反彈，我們維持煉廠供給瓶頸(搬廠、環(huán)保以及設(shè)備問題)暫時(shí)難以解決的判斷，主因國(guó)內(nèi)冶煉廠由于受到非利潤(rùn)因素限制產(chǎn)能一直未能有效增加，因此鋅錠庫(kù)存淡季累積幅度不及預(yù)期，鋅錠現(xiàn)貨升水維持高位，且上周下游鍍鋅廠產(chǎn)能利用率有所回升，鋅價(jià)或維持反彈。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬松預(yù)期逐漸得到驗(yàn)證，鋅冶煉利潤(rùn)恢復(fù)，因此待市場(chǎng)因素如環(huán)保、搬廠等問題解決(時(shí)間節(jié)點(diǎn)或出現(xiàn)在19年一季度以后)，煉廠開工難以長(zhǎng)期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導(dǎo)至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時(shí)進(jìn)口窗口打開預(yù)期仍存，鋅錠供給料將增加，預(yù)計(jì)后續(xù)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間，但短期不建議繼續(xù)追空。 策略：?jiǎn)芜叄褐行?，觀望。套利：維持跨期正套操作。 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀風(fēng)險(xiǎn)。 上漲慣性有待觀測(cè) 庫(kù)存低位或?qū)⒆C偽 鋅，震蕩。再次降準(zhǔn)，股票如虹全面上漲，社會(huì)融資數(shù)據(jù)略高預(yù)期，市場(chǎng)情緒貌似變得較好，但實(shí)際板塊流向并不理想。在美元低位整理下，我們認(rèn)為外盤積累了一定的向下的可能性，12
月進(jìn)出口數(shù)據(jù)很差，貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響將逐步顯現(xiàn)，內(nèi)外盤均出現(xiàn)了一定的恐慌情緒。周五繼續(xù)釋放利多于小微企業(yè)的信號(hào)，銀行間利率大幅下行表明市場(chǎng)中并不缺錢，降準(zhǔn)推動(dòng)錢進(jìn)一步外流，但標(biāo)的貌似有誤，流向白酒和權(quán)重板塊下有悖于資金流向小微企業(yè)的初衷，一旦再次被認(rèn)為是漫灌的話，可能會(huì)帶來進(jìn)一步的反抽。目前是很明顯的宏觀市，隨著春節(jié)的臨近和冬儲(chǔ)的結(jié)束，目前庫(kù)存低位帶來的推漲壓力有限，我們觀察到昨日期貨庫(kù)存從不足
1000 噸上行至 4000 多噸，說明庫(kù)存低位被證偽，可能是進(jìn)口貨源到港所致。我們維持鋅長(zhǎng)線看空的觀點(diǎn)，短線政策推漲，但無法改變大局，考慮找高點(diǎn)沽空。 供增需弱壓制鋅價(jià)，滬鋅前空繼續(xù)持有 昨日是降準(zhǔn)落地首日，疊加社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場(chǎng)情緒受提振。但我們認(rèn)為一方面情緒面的提振將邊際減弱，另一方面滬鋅供增需弱的基本面無實(shí)質(zhì)改善，即 LME
鋅升貼水大幅下滑，內(nèi)強(qiáng)外弱的格局將促進(jìn)海外鋅流入國(guó)內(nèi)，緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺，且下游需求已進(jìn)入季節(jié)性淡季。料鋅庫(kù)存將有所增加施壓鋅價(jià)，因此建議滬鋅前空繼續(xù)持有 夜盤鋅價(jià)震蕩整理，交易略顯清淡。目前鋅價(jià)仍受低庫(kù)存和產(chǎn)量下降支撐，主要因株冶搬遷，但市場(chǎng)預(yù)期今年礦供應(yīng)明顯增加并出現(xiàn)過剩，因而導(dǎo)致遠(yuǎn)期明顯疲弱。在株冶正常生產(chǎn)前，國(guó)內(nèi)供應(yīng)難以明顯回升，庫(kù)存也難以回升，并繼續(xù)維持陡峭的期限結(jié)構(gòu)。 鋁：昨日夜盤鋁價(jià)呈現(xiàn)近月漲遠(yuǎn)月下跌行情，市場(chǎng)或期待節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)以及節(jié)后的基建發(fā)力?；久嫔?，國(guó)內(nèi)目前的鋁下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，庫(kù)存持續(xù)反彈，春節(jié)前或進(jìn)一步增加。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)12月28日召開會(huì)議宣布新增減產(chǎn)80萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)市場(chǎng)情緒短期或有提振，但長(zhǎng)期上漲行情尚未到來。值得注意的是，俄鋁的制裁案目前仍未切實(shí)取消。周末有報(bào)道稱美國(guó)參議院少數(shù)黨領(lǐng)袖Chuck
Schumer表示將阻止美國(guó)財(cái)政部取消對(duì)于俄羅斯億萬富翁Oleg
Deripaska有關(guān)三家俄羅斯公司制裁的行動(dòng)?？紤]到上行風(fēng)險(xiǎn)仍在，操作上建議輕倉(cāng)為主，中期繼續(xù)逢高做空思路。
鋅 華泰期貨
方正中期
興業(yè)期貨
申銀萬國(guó)
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