穆迪給出的邏輯是：因投資銀行發(fā)行的債券和股票，并持有銀行存款，目前保險公司對銀行業(yè)的敞口已經(jīng)較大。持有上述永久資本證券和二級資本債券亦會給保險公司的投資組合帶來額外信用風(fēng)險。
為護(hù)航商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會 (銀保監(jiān)會) 于1 月24 日發(fā)布公告，允許保險機(jī)構(gòu)投資符合條件的中資銀行發(fā)行的永久資本證券和二級資本債券。
1月31日，評級公司穆迪發(fā)布研究報告稱：此舉對于保險公司而言具有負(fù)面信用影響，因?yàn)檫@將加大其與整個金融體系的關(guān)聯(lián)風(fēng)險。
穆迪給出的邏輯是：因投資銀行發(fā)行的債券和股票，并持有銀行存款，目前保險公司對銀行業(yè)的敞口已經(jīng)較大。持有上述永久資本證券和二級資本債券亦會給保險公司的投資組合帶來額外信用風(fēng)險。與當(dāng)前保險公司普遍持有由銀行發(fā)行的高級或次級債相比，由于較低的償還順序及其具備的更強(qiáng)的損失吸收特征 (例如永久資本證券的票息取消支付機(jī)制)，永久資本證券和二級資本債券具有更高的預(yù)期損失。
此外，投資永久債券亦會令保險公司面臨更高的流動性風(fēng)險，因?yàn)榇祟悅亩壥袌鋈杂写晟?。這一風(fēng)險亦預(yù)示與壽險公司相比，負(fù)債期限通常較短的產(chǎn)險公司對此類債券的興趣要小得多。
但穆迪同時認(rèn)為，有兩項(xiàng)防護(hù)措施可降低因監(jiān)管放寬導(dǎo)致的風(fēng)險。
第一項(xiàng)防護(hù)措施是：保險公司僅可投資符合條件的銀行所發(fā)行的永久資本證券和二級資本債券。
根據(jù)銀保監(jiān)會規(guī)定，保險公司僅可投資資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別超過人民幣1 萬億元和人民幣500 億元的銀行所發(fā)行的永久證券，且發(fā)行主體的國內(nèi)評級須為AAA。另外，相關(guān)銀行的核心一級資本比率須高于8%、一級資本比率高于9%并且資本充足率應(yīng)高于11%。
第二項(xiàng)防護(hù)措施是：對此類證券設(shè)置了較高的資本金要求。
例如在國內(nèi)保險公司當(dāng)前適用的償付能力機(jī)制，即中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系 (償二代) 之下，對于完全滿足最低監(jiān)管資本要求的股份制商業(yè)銀行發(fā)行的此類證券，一級資本債券交易對手違約風(fēng)險的風(fēng)險資本要求為30%，而對于完全滿足最低監(jiān)管資本要求的城市商業(yè)銀行發(fā)行的此類證券，其風(fēng)險資本要求為40% (見圖表)。
穆迪預(yù)計，預(yù)計因期限長，永續(xù)債的資本金要求更高。與公司債 (國內(nèi)A 評級區(qū)間的風(fēng)險資本要求為9%) 等其他投資相比，此類證券更高的資本金要求將削弱保險公司投資股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行發(fā)行的相關(guān)債券的興趣。
因此，保險公司可能會投資政策性銀行、大型國有銀行或大型商業(yè)銀行發(fā)行的永久資本證券和二級資本債券以降低資本要求和信用風(fēng)險。
