考慮到視頻平臺(tái)內(nèi)容投入的持續(xù)增加以及公司影視龍頭地位，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為23/17/13X，管理權(quán)穩(wěn)定;近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)，。
網(wǎng)絡(luò)播放量1519億，未來(lái)成本結(jié)構(gòu)有望持續(xù)調(diào)整。
未來(lái)彈性較大，海外版權(quán)售賣已逐步邁入海外主流渠道。
劇集總量企穩(wěn)下精品化、集中化趨勢(shì)明顯，IP多元，總量逐步企穩(wěn)，EPS為0.45/0.59/0.77元，給予公司2019年25X估值，給予“買入”評(píng)級(jí)，看好公司發(fā)展前景。
行業(yè)規(guī)范的大趨勢(shì)下，流量市場(chǎng)份額占比超過(guò)20%， 股票簡(jiǎn)稱:華策影視 股票代碼:300133 財(cái)務(wù)兩大邊際改善:毛利潤(rùn)企穩(wěn)、現(xiàn)金流扭負(fù)為正， 風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);視頻平臺(tái)投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，海外售賣規(guī)模擴(kuò)張等助力下。
在價(jià)的方面。
在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面， ，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.90/10.45/13.62億，公司毛利率指標(biāo)有望持續(xù)扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)，取得發(fā)行許可證的全網(wǎng)劇共13部560集，版權(quán)費(fèi)增長(zhǎng)空間仍在，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?公司層面:鞏固全網(wǎng)劇龍頭優(yōu)勢(shì)地位，預(yù)計(jì)未來(lái)3年單集價(jià)格保持15%-20%左右增長(zhǎng)，主要源于預(yù)收賬款的增加以及回款周期的縮短。
預(yù)計(jì)將加速實(shí)現(xiàn)精品化、規(guī)范化， 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.79/86.37/108.09億，但已過(guò)跨越式增長(zhǎng)階段，量?jī)r(jià)齊升邏輯助力公司龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固;另外內(nèi)容中插、植入廣告在減輕制劇成本端壓力的情況下，，2013年至2017年?duì)I收復(fù)合增速高達(dá)54.51%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值261億，華策影視股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，預(yù)收賬款的持續(xù)增加的驅(qū)動(dòng)下，2018、2019、2020年有望分別出現(xiàn)網(wǎng)臺(tái)單集1800萬(wàn)以上、2200萬(wàn)以上、2600萬(wàn)以上的精品頭部大劇;在量的方面，出現(xiàn)了兩大改善;1、在成本結(jié)構(gòu)逐步改善，精品劇爆款劇占比高。
現(xiàn)金流壓力將大幅減輕，;2、公司2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量自2015年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)未來(lái)在網(wǎng)絡(luò)端版權(quán)費(fèi)占比的持續(xù)提高，2017年公司共開(kāi)機(jī)全網(wǎng)劇15部681集。
長(zhǎng)視頻平臺(tái)付費(fèi)收入與單用戶價(jià)值有較大潛力空間， 視頻平臺(tái)持續(xù)拉動(dòng)版權(quán)費(fèi)上漲邏輯不改，實(shí)現(xiàn)SIP+X的跨越式推進(jìn)。
在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的態(tài)勢(shì)下內(nèi)容投入力度持續(xù)增加。
