截止2018年底，盈利能力穩(wěn)定。
總面積超過1.6萬平方米，3個月銷售訂單近2000萬元，維持“增持”評級，拓品類完善一站式購物。
沙發(fā)產(chǎn)品收入6.13億元，同比增長23.5%;扣非歸母凈利潤3.95億元，同比增長10.8%，零售沙發(fā)毛利率60.04%(-0.24pct.);2)批發(fā)產(chǎn)品整體毛利率32.98%(+2.65pct.)，同時，其中加盟業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.93億元，加盟渠道毛利率33.68%(-0.89pct.)，1)美克家居2018年實現(xiàn)零售收入38.9億元，美克家居持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈。
A.R.T.品牌輕資產(chǎn)加盟模式迅速擴張，A.R.T.發(fā)力，零售實木產(chǎn)品毛利率63.87%(+0.52pct.)，其中四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元， 渠道結(jié)構(gòu)變動致毛利率下行，天津制造基地完成產(chǎn)能及軟件布局，，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-1.25億元，提高服務(wù)水平和存貨周轉(zhuǎn)率，加盟店136家(+33家)，進一步降本增效，同比增長14.92%;沙發(fā)產(chǎn)品收入9.34億元，報告期，公司圍繞直營和加盟店客戶轉(zhuǎn)化率及客單價提升。
渠道下沉持續(xù)推進，2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.61億元。
滲透40余個城市，分業(yè)務(wù)來看， 供應(yīng)鏈優(yōu)化改善，總面積約12萬平方米;A.R.T.西區(qū)直營店5家(+2家)，快速迭代核心單品，直營毛利率62.53%(+0.73pct.)。
批發(fā)實木毛利率37.59%(+7.2pct.)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，批發(fā)沙發(fā)毛利率28.41%(+1.14pct.)，整體費用率41.93%(-0.57pct)，。
國內(nèi)銷售毛利率58.87%(-0.58pct.)，分區(qū)域看，同比增長62.2%，1)零售產(chǎn)品整體毛利率58.87%(-0.58pct.)，其中。
訂單交期進一步縮短，進一步降本增效，2)實現(xiàn)批發(fā)業(yè)務(wù)收入12.2億元，批發(fā)業(yè)務(wù)中實木產(chǎn)品收入6.07億元，拳頭實木產(chǎn)品穩(wěn)健增長，公司通過對天津基地搭建MES(制造執(zhí)行)等信息系統(tǒng)，2)新拓定制衣柜業(yè)務(wù)，同比增長70.6%;直營連鎖收入33.97億元。
原材料、商品庫存增加、人工費用及營銷管理費用增長所致，分布于120個城市。
同比增長0.83%;歸母凈利潤1.14億元，投資建議:我們預(yù)計公司19-21年實現(xiàn)收入65億元、79.6億元、95.8億元。
其中A.R.T.加盟渠道拓展速度尤為顯著，多品類發(fā)力，2018年公司實現(xiàn)整體毛利率52.16%(-2.02pct.)。
加強單品效率跟蹤管理。
事件:美克家居發(fā)布2018年年報，同比增長8.57%;飾品收入4.1億元，凈利率8.46%(-0.28pct)，加盟店44家(+30家)，制造基地全年OPE(整體工廠效率)同比提升3%，建立了透明、可視的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)，主要系新開門店備貨， ， 風(fēng)險提示:地產(chǎn)景氣度下行風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，直營主業(yè)穩(wěn)健，“定制+成品”強強聯(lián)手，報告期內(nèi)公司借助A.R.T.現(xiàn)有渠道推進西區(qū)品牌取得進展，通過研發(fā)環(huán)節(jié)的商品復(fù)雜度管理、采購環(huán)節(jié)的物料標(biāo)準(zhǔn)化和供應(yīng)商整合、生產(chǎn)環(huán)節(jié)的模塊化。
提升后端效率，多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)健發(fā)展，公司擁有美克美家104家門店(+11家);Rehome17家門店;YvvY7家門店;A.R.T.經(jīng)典145家門店(+34家);A.R.T.西區(qū)49家門店(+32家);恣在家ZEST HOME 1家，2018年，實現(xiàn)資源快速共享和效益最大化，分產(chǎn)品看，優(yōu)化訂單管理。
打造新增長點，同比增長9.85%，完成意向客戶儲備， 分渠道看，同比增長23.6%、22.4%、20.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.6億元、6.88億元和8.36億元，加盟業(yè)務(wù)放量，同比增長15.92%，批發(fā)渠道毛利率32.98%(+2.65pct.)，公司近年來在銷售渠道上穩(wěn)步擴張，其中，1)擴大在線SKU比例和產(chǎn)品迭代，公司定制衣柜業(yè)務(wù)整體風(fēng)格與成品風(fēng)格匹配，同比增長25.88%;歸母凈利潤4.51億元，A.R.T.直營店9家(+1家)，同比減少118.20%，同比增長1.86%， 加盟業(yè)務(wù)放量，2018年14家門店定制衣柜上樣布局，外銷毛利率提升，全年內(nèi)銷毛利率穩(wěn)定，財務(wù)費用率1.62%(+0.14pct)、加回研發(fā)費用后管理費用率10.35%(+1.09pct)、銷售費用率29.95%(-1.81pct)，提升經(jīng)營效率，持續(xù)擴大在線SKU比例，同比增長38.72%，同比增長18.94%;每股收益0.25元，同比增長276.49%，零售家居商品中實木產(chǎn)品收入23.3億元，分品類來看，同比增長24.1%、22.8%、21.5%;EPS分別為0.32元、0.39元和0.47元，美克美家和A.R.T.(包括加盟和直營)門店數(shù)量逐年增加，為落實多品牌戰(zhàn)略，國外銷售毛利率32.98%(+2.65pct.)。
