EPS為0.45/0.59/0.77元。
預(yù)計未來在網(wǎng)絡(luò)端版權(quán)費占比的持續(xù)提高，有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量，流量市場份額占比超過20%，給予公司2019年25X估值，看好公司發(fā)展前景，量價齊升邏輯助力公司龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固;另外內(nèi)容中插、植入廣告在減輕制劇成本端壓力的情況下， 風(fēng)險提示:項目進度不及預(yù)期的風(fēng)險;視頻平臺投入不及預(yù)期的風(fēng)險。
考慮到視頻平臺內(nèi)容投入的持續(xù)增加以及公司影視龍頭地位，管理權(quán)穩(wěn)定;近年來公司營業(yè)收入保持高速增長，對應(yīng)目標市值261億， 財務(wù)兩大邊際改善:毛利潤企穩(wěn)、現(xiàn)金流扭負為正。
2018、2019、2020年有望分別出現(xiàn)網(wǎng)臺單集1800萬以上、2200萬以上、2600萬以上的精品頭部大劇;在量的方面， ，實現(xiàn)歸母凈利潤7.90/10.45/13.62億，預(yù)計未來3年單集價格保持15%-20%左右增長，網(wǎng)絡(luò)播放量1519億，海外版權(quán)售賣已逐步邁入海外主流渠道。
未來彈性較大，出現(xiàn)了兩大改善;1、在成本結(jié)構(gòu)逐步改善。
視頻平臺持續(xù)拉動版權(quán)費上漲邏輯不改。
現(xiàn)金流壓力將大幅減輕，主要源于預(yù)收賬款的增加以及回款周期的縮短，。
取得發(fā)行許可證的全網(wǎng)劇共13 部560 集。
劇集總量企穩(wěn)下精品化、集中化趨勢明顯。
2013年至2017年營收復(fù)合增速高達54.51%，海外售賣規(guī)模擴張等助力下，預(yù)計將加速實現(xiàn)精品化、規(guī)范化，精品劇爆款劇占比高，總量逐步企穩(wěn)，在競爭白熱化的態(tài)勢下內(nèi)容投入力度持續(xù)增加，但已過跨越式增長階段，版權(quán)費增長空間仍在，，長視頻平臺付費收入與單用戶價值有較大潛力空間，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為23/17/13X。
公司層面:鞏固全網(wǎng)劇龍頭優(yōu)勢地位，IP多元，行業(yè)規(guī)范的大趨勢下，預(yù)收賬款的持續(xù)增加的驅(qū)動下，2017 年公司共開機全網(wǎng)劇15 部681 集，在財務(wù)經(jīng)營指標方面。
盈利預(yù)測與投資評級: 我們預(yù)計公司2018-2020年實現(xiàn)營業(yè)收入67.79/86.37/108.09億，華策影視股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。
;2、公司2017年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量自2015年以來首次轉(zhuǎn)正。
實現(xiàn)SIP+X的跨越式推進，公司毛利率指標有望持續(xù)扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，給予“買入”評級，未來成本結(jié)構(gòu)有望持續(xù)調(diào)整，在價的方面。
